Londres - Um estudo elaborado pelo banco Merrill Lynch indica que o real é a segunda moeda mais subvalorizada na América Latina diante do dólar, ficando atrás apenas do peso argentino. Segundo o levantamento, o ''valor justo'' do real diante da moeda norte-americana seria R$ 1,54. Para atingir seu ''equilíbrio real'', a moeda brasileira teria que se valorizar cerca de 28%, tomando-se como base sua cotação atual, em torno dos R$ 2,09.
O estudo FX Compass foi criado pelo Merrill Lynch em 2003 para avaliar as moedas das dez maiores economias do mundo. Ampliado, cobre agora 16 moedas de países emergentes. Todas as moedas latino-americanas avaliadas estão subvalorizadas.
No caso do peso argentino, atualmente negociado em torno de 3,10 por dólar, o valor justo seria de 1,96, o que implicaria valorização de cerca de 39%.
O rublo russo é a moeda mais subvalorizada, 46%. Apenas quatro moedas emergentes estão supervalorizadas, entre elas a da África do Sul (32%).
O estudo chega a uma conta corrente ''estrutural'' sustentável no médio prazo para cada país e a uma taxa de câmbio coerente com ela. O fato de uma moeda estar sub ou supervalorizada não significa ela vai obrigatoriamente se ajustar ao se ''valor justo''. O objetivo do levantamento é oferecer subsídios aos investidores para a análise da tendência de cotação de uma moeda no médio prazo.
Segundo os analistas do Merrill Lynch, Daniel Tenengauzer e Parag Ramaiya, a subvalorização do real permanece próxima de seu pico. Mas poderá ser atenuada num cenário de crescimento econômico mundial mais fraco e um aumento da demanda doméstica no Brasil causado pelo declínio das taxa de juros.
Como os resultados do FX Compass baseiam-se em dados de conta corrente no segundo trimestre de 2006, é provável que o grau de subvalorização do real tenha sofrido uma pequena redução. A próxima atualização do estudo será em novembro deste ano.

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